疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

近日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第二次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，在流動(dòng)性總量保持合理充裕的條件下，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問(wèn)題，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。當(dāng)前，兩種看似矛盾的現(xiàn)象同時(shí)存在：一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題仍然突出。這對(duì)看似矛盾的現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)，關(guān)鍵就在于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在梗阻。

摸清“堵在哪兒”是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿認(rèn)為，央行將流動(dòng)性注入銀行體系后，受到資金供求雙方意愿和能力的制約，信用擴(kuò)張受到供給端和需求端多重約束，金融體系“有錢(qián)”難以用出去，也難以用到最需要的地方。

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一方面，從需求端看，受清理規(guī)范地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、環(huán)保督查等影響，投向地方政府隱性債務(wù)、房地產(chǎn)、環(huán)評(píng)不達(dá)標(biāo)企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩等領(lǐng)域的融資需求顯著下降。另一方面，從供給端看，監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)積極性不強(qiáng)，業(yè)務(wù)明顯收縮。部分金融機(jī)構(gòu)急于清理涉及地方政府的項(xiàng)目，委托貸款、信托貸款到期后難以按原方式續(xù)作?！坝捎诮鹑跈C(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和環(huán)保企業(yè)在這一輪調(diào)整過(guò)程中融資難度明顯上升。”馬駿表示。

那么，如何打通梗阻？國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，可以從結(jié)構(gòu)性措施著手，提升金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行信貸投放的意愿。一系列支持小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性措施已經(jīng)出臺(tái)。6月23日，5部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》，以貨幣政策、財(cái)稅支持、監(jiān)管考核等方式，提出了23條小微企業(yè)融資的支持措施。為提高金融機(jī)構(gòu)使用支小支農(nóng)再貸款的積極性，中國(guó)人民銀行還放寬支小再貸款申請(qǐng)條件、放寬小微企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行要求等。接下來(lái)，金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款利息收入還有望免征增值稅。

今年上半年，新增人民幣貸款在社會(huì)融資規(guī)模增量中占比超過(guò)96%，創(chuàng)下近十幾年來(lái)的新高。銀行在企業(yè)融資中幾乎是唯一融資來(lái)源。因此，要緩解企業(yè)融資難，增加銀行信貸額度、提升其積極性是關(guān)鍵。

多位專家建議，應(yīng)適度放松對(duì)銀行的宏觀審慎評(píng)估(MPA)考核，適度放松可以讓銀行有更多的表內(nèi)額度，承接表外資產(chǎn)回表。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也指出，為緩解銀行表內(nèi)信貸需求壓力，建議適當(dāng)增加今年銀行信貸投放額度，可以相應(yīng)適度放松MPA考核，同時(shí)拓展銀行資本補(bǔ)充渠道，如支持銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債和增發(fā)股票等。

不過(guò)，“千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋”不是長(zhǎng)久之計(jì)，解決企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，關(guān)鍵還要拓寬除銀行之外的其他融資渠道。

中國(guó)人民銀行參事盛松成表示，當(dāng)前在所有融資渠道中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本依靠人民幣貸款融資，其他融資工具、融資渠道幾乎沒(méi)有得到有效利用。盛松成認(rèn)為，要正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關(guān)系，在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)防控的前提下，適當(dāng)保留表外融資，增加企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資渠道。“在‘堵偏門(mén)’的同時(shí)，也要‘開(kāi)正門(mén)’?！边B平認(rèn)為，要把握和控制好治理整頓信托貸款、委托貸款等“影子融資”的節(jié)奏和力度。在“堵偏門(mén)”，即對(duì)不規(guī)范、有潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患的非信貸融資開(kāi)展治理整頓的同時(shí)，也要“開(kāi)正門(mén)”，對(duì)那些真正能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、規(guī)范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵(lì)和支持，促進(jìn)其平穩(wěn)增長(zhǎng)，發(fā)揮對(duì)銀行信貸融資的補(bǔ)充作用。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)——越來(lái)越結(jié)實(shí)

今年二季度，華為在全球售出5400萬(wàn)部手機(jī)，較去年同期增長(zhǎng)約41%。支撐華為持續(xù)創(chuàng)造佳績(jī)的，是企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的追求。今年1—5月，吉利汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)63.82萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44%。強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的背后，1.5萬(wàn)多名研發(fā)人員功不可沒(méi)。華為和吉利的出彩表現(xiàn)，折射出國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新進(jìn)展。上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.2%，工業(yè)質(zhì)量效益穩(wěn)步提高，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展添加了頗有分量的砝碼。

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——新動(dòng)能明顯增強(qiáng)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得強(qiáng)勁動(dòng)力。

從新產(chǎn)業(yè)看，上半年我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)11.6%和9.2%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.9個(gè)和2.5個(gè)百分點(diǎn)；從新產(chǎn)品看，新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人和集成電路等受到市場(chǎng)青睞，產(chǎn)量分別增長(zhǎng)88.1%、23.9%和15%；從新業(yè)態(tài)看，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)29.8%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)17.4%，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等加快發(fā)展。

——供給側(cè)改革深入推進(jìn)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)釋放巨大潛力。

年初以來(lái)，在去產(chǎn)能等政策推動(dòng)下，鋼價(jià)平穩(wěn)回升，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。去年，我國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率回升至77%，達(dá)到此前5年最佳水平，今年上半年又同比回升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，供需關(guān)系更趨平衡。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推促下，我國(guó)全要素生產(chǎn)率保持了2015年以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)，增速已近2%。

——運(yùn)行環(huán)境日趨優(yōu)化，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)迸發(fā)充沛活力。

1—6月，我國(guó)日均新登記市場(chǎng)主體達(dá)1.81萬(wàn)戶。隨著“放管服”改革向縱深挺進(jìn)，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新煥發(fā)蓬勃生機(jī)。為給實(shí)體企業(yè)減負(fù)松綁，我國(guó)上半年出臺(tái)了降低制造業(yè)增值稅稅率、降低部分政府性基金征收標(biāo)準(zhǔn)、降低物流成本等一系列政策，使更多企業(yè)輕裝上陣。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)上半年每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本和費(fèi)用為92.57元，同比下降0.4元。在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)叫好的同時(shí)，也應(yīng)看到，目前行業(yè)不同區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在分化；資源性行業(yè)回暖給下游行業(yè)傳導(dǎo)了一定壓力；新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用仍有不小的提升空間；外部環(huán)境的明顯變化也帶來(lái)一些新問(wèn)題新挑戰(zhàn)。推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)筋壯骨、行穩(wěn)致遠(yuǎn)，就要認(rèn)真貫徹落實(shí)7月31日中共中央政治局會(huì)議提出的“增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能”。

一方面，要堅(jiān)決擺脫發(fā)展慣性、告別路徑依賴。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王顯政呼吁，堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能是煤炭工業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。另一方面，要堅(jiān)定加快轉(zhuǎn)型腳步、謀求創(chuàng)新活力。近年來(lái)，依靠一系列人無(wú)我有的前沿技術(shù)，廣州一道注塑公司在瓶坯注塑這一細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到全球領(lǐng)先水平，董事長(zhǎng)徐志江認(rèn)為：“要想不斷實(shí)現(xiàn)超越，只有依靠突破性的技術(shù)創(chuàng)新?！痹谛畔⒒?、經(jīng)濟(jì)全球化等浪潮推動(dòng)下，只有抓住機(jī)遇、乘勢(shì)而起，才能迎頭趕上、脫穎而出。

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